監控四大走資集團,完善風險管理。

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灰犀牛成為風險管理的新名詞,市場把金融風險稱為灰色犀牛,有別於黑天鵝。黑天鵝是突發事件,事前完全沒有人預測到,一出現便成為金融風暴。但灰犀牛是已經存在的市場風險,體積龐大,但其嚴重性不明顯。因此市場警覺性不高,掉以輕心,但可以一旦發生便成為重大危機。灰犀牛有五:其中包括,1) 自2008年金融海嘯以來,各國中央銀行紛紛放水,向市場注資,令到市場流動資金過剩。現時各中央銀行部署縮水,美國聯儲局快將縮表,歐洲中央銀行可以減少買債,對金融市場產生不明朗因素及風險。2) 資產價格因為寬鬆貨幣政而泡沫化,各國股市升上歷史高位,一旦流動性收縮,可能產生股災。3) 中國經濟維持適度增長,但房地產價格過高,亦是一個金融風險。4) 國家借貸近年大幅上升,社會借貸對國民生產升至2.5倍,容易成為信貸風險,去槓桿成為主要任務。5) 一些民企過度擴張,借貸過高,隨時有倒閉的風險。國家貨幣政策可能收緊,對企業的營運及國家經濟,也形成風險。各類的灰色犀牛需要控制,金融高峰會議,強調首要是風險管理。風險管理就要去槓桿,減少借貸。

七月份國家金融工作會議,決定首要工作是風險管理,必須管理民企過度槓桿,在海外併購及擴張。近日國家媒體猛烈批評四大民企,大量借錢投資海外,形成風險。被點名批評的保險企業安邦集團,萬達集團,復星集團及海航集團。官媒批評四大民企海外併購,總額達到550億美元,對中國沒有經濟效益,及違反外滙管制。這些集團過去幾年瘋狂進行海外併購,大部份投資在金融,地產等,而且價格相對高。另外蘇寧被批高價收購意大利足球隊國際米蘭,過去五年沒有盈利。除了走資外,沒有合理解釋。

首先被批評的是安邦人壽。安邦最著名的收購是以19.5億美元收購美國紐約地標豪華酒店華多夫,Waldorf Astoria。之後又和美國馬利萼Marriott展開星木酒店Starwood Hotels 的爭奪戰。出價高達140億美元,但最後一刻取消收購。今年初保監猛烈批評,保險資金被挪用來炒股,狙擊萬科地產。指安邦人壽等是野蠻人,舉牌炒股,不務正業。保監在6月停止其新業務,及出售理財產品,行政總裁吳小暉更被帶走。

萬達過去幾年在海外有六單大型收購,包括電影院AMC, UCI, Odeon,及遊艇製造商Sunseeker,及美國電影製作公司[傳奇]Legendary。其中四項已經完成,有兩項未完成。官媒指萬達違反國家外滙管制,大額走資。銀行停止向萬達貸款,萬達現金流受到影響,令到集團迅速出售資產。

海航近年的收購和萬達一樣瘋狂,包括65億美元從黑石Blackstone 手上購入希爾頓Hilton Hotels 的25%股份;43億美元收購德意志銀行9.9%股份;及在香港大量投地。海航被揭發已經按了集團股票,包括希爾頓酒店及德意志銀行在內,獲得信貸132億美元。現在集團債台高建,海航的主要銀行是中國發展銀行,及中國出入口銀行,中國銀行等。國務院命令銀行停止向海航集團發放信貸,海航的收購熱要告一段落。

上海復星集團的海外併購,相對以上三大集團,沒有那麼急進。復星過去一直在收購海外保險,時裝及休閒活動的資產。其中包括首飾商Foli Folie及休閒渡假村地中海俱樂部Club Med。復星要和意大利富商Bononi爭地中海俱樂部,結果要付超高價19.5億美元,才能如願以償,成功收購地中海俱樂部。

中央命令銀行停止向這四大集團貸款,萬達立即要退出馬來西亞一個地產項目,剩下兩個未完成的收購,可能要違約。海航集團也要暫停收購,海航信託在新加坡上市,因為美銀美林跟出造保薦人而告吹。中央先下手為強,堵截了資金流失決口。防止這四大集團過度槓桿,及防止灰犀牛變成金融危機。