中國企業完成有史以來最大海外收購

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去年2016年3月23日,央企中化集團(Chemchina) 宣佈以430億美元全面收購瑞士農業企業Syngenta。Syngenta 是全球最大農業企業之一,主要業務是農業化工及種子,是全球最大的種子公司,在基因改造種子方面,有市場領導地位。Syngenta 在瑞士及美國雙邊上市,中化需要向歐盟,美國,墨西哥,印度等主要經濟體取得同意,最後得到股東同意才能完成收購。經歷一年多的聽政,及審查,美國政府在今年四月三日批准了中化向Syngenta 收購建議。翌日,四月四日,歐盟也批准了Syngenta的收購。之前墨西哥已經同意,現只有印度還未有同意收購,但應不會影響到最後結果。Syngenta 股東,在五月四日股東大幅以80.7%同意收購,超過了67%的規定。收購變成強制性,中化將於五月十八日入主Syngenta ,而Syngenta在瑞士及美國的上市地位將取消。

這是中國有史以來最大一宗的海外收購,而且是自去年外滙嚴重流收後,中央銀行收緊外滙管制下完成。這收購顯示中央仍會十分支持國家企業,在海外進行策略性的收購,而且肯出高價完成。在歐美金融分析界中,在農業化工種子企業中,Syngenta 不是屬於最前線企業。蒙山度(Monsanto)被認為是業界領先者,德國貝爾(Bayer)今年向蒙山度提出收購,但無功而回。因此Syngenta是上市農業企業中,唯一可以收購的公司。中化這次排除萬難,成功完成收購,可以說是中國企業海外收購戰一場勝利。

中化收購了Syngenta,可以把後者的現代農業科技,尤其是種子,及基因改造技術帶入中國。加快中國農業現代化的步伐,現時中國農村主要是細小農場,沒有經濟規模。要進行改革首要是減少農場數目,加大每一個農場的規模,和引入現代農業管現的科技,等於過去國務院一直強調的三農改革。Syngenta 的收購等於吉利收購瑞典富豪車廠,在中國海外收購中,佔十分重要地位。富豪收購協助中國汽車製造業走向世界,Syngenta收購也有同樣作用。對中國農業的重要性,不可低估。Syngenta 的種子,有助中國提升農業產能及產量。雖然最去16年中國農業都豐收,糧食沒有短缺。基因改造的種子,可以提升產能,令到中國可以減少依賴進口農產品。

要完成這龐大收購,中化向兩大銀團融資。以中信銀行為首的中信銀行提供300億美元短期信貸,另以滙豐為首的銀團提供200億美元的短期信貸。若無意外,中化將會在5月18日入主Syngenta。中化收購前已經同意,Syngenta 的管理層將不會改變,獨立運作,中方不會干預行政。但Syngenta本身的業務立即變成中化的問題,需要解決。過去兩年Syngenta 的銷售倒退了25%,令年第一季的銷售也跌了1%。或者中化入主有助Syngenta ,更容易打開中國市場,令到停滯不前銷售重拾升軌。

另一個要關注的問題是中化本身的負債問題,500億的負債可能令到中化債務評級降至投資級以下,需付利息要增加。中化也引入投資者來減輕負債,中信集團將投資50億美元,佔總收購資金的11.6%。可能會有其他的國企,或者私募基金有興趣入股,完成這個有史以來中國海外最大單一收購。